[한투증권 강경태 HD현대미포(010620)

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보고서 링크: https://vo.la/QWqcG

2Q24 Review: 이제 뻗어나가기 시작하는 모죽

■ 7개 분기 만에 영업이익 흑자 전환, 공정 안정화 효과

- 2분기 연결 매출액은 1조 1,291억원(+9.3% YoY, +12.9% QoQ), 영업이익은 174억원(흑자전환 YoY, 흑자전환 QoQ, OPM +1.5%)을 기록
- 매출액은 컨센서스에 부합하고, 영업이익은 54억원 적자일 것이라 내다본 시장의 기대를 크게 상회
- 생산 공정 안정화에 힘입어 저선가 호선을 걷어내는 속도가 빨라졌고, 그 자리를 고수익 호선으로 채우고 있는 상황. 2분기 매출액에 들어오는 건조 호선 중 2023년 빈티지가 14%나 됐다는 점이 고무적

■ P/C선 점유율 1위 조선사의 시간 도래

- 하반기 이후 수익성 개선세는 더 빨라질 것. HD현대미포는 후판 가격 인하 효과를 가장 크게 누릴 수 있는 조선사이기 때문
- HD현대미포가 확보한 상선 수주잔량 중 2025년부터 인도할 107척 중 59척이 P/C선
- 이중선체인 탱커의 강재 투입 비중이 타 선종에 비해 높기 때문에 2023년부터 수주한 P/C선 수익성은 계약 시점에 대비 상승. 2024년 건조 물량의 대부분이 2023년과 2024년 빈티지인 점을 감안할 필요

■ 목표주가 49% 상향, 본래 모습으로 돌아온 HD현대미포

- 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 144,000원으로 48.5% 상향. 수익성 개선세를 감안해 향후 3개년 실적 추정치를 높였고, ROE 상승에 따른 목표 P/B 상승분을 목표주가에 반영
- 2000년대 조선업 슈퍼 사이클 당시, 수주한 일감을 대형사에 비해 빠르게 수익화했던 HD현대미포의 저력이 다시 살아나고 있다고 판단