[하나증권/에너지소재/윤재성] 석유화학: 한국 2025년 NB Latex 수출량 사상 최대치 경신 전망

[하나증권/에너지소재/윤재성] 석유화학: 한국 2025년 NB Latex 수출량 사상 최대치 경신 전망

▶ 보고서: https://bit.ly/48hdfnQ

▶ 3Q24 한국 NB Latex 수출량 3.5년 래 최대치

   - 3Q24 한국 NBL 수출량 22만톤으로 YoY +39%, QoQ +18% 급증. 코로나 발생 이후 사상 최대치였던 1Q21의 22.8만톤에 거의 근접한 3.5년 래 최대치. 전방 장갑업체의 판매량 확대 영향

   - 금호석유의 NBL 가동률은 3Q22 30%로 최악. 2Q24 77%까지 큰 폭 상승. 3Q24 가동률 92% 추정

   - 4Q24 금호석유는 NBL +23.6만톤(+33%)를 증설. 최근 전방 수요 감안 시 한국 수출량은 증설 효과로 2025년 사상 최대치 경신 전망

▶ 전방 재고 소진 + 미국의 중국 장갑업체에 대한 폭탄 관세 부과의 반사 수혜

   - 장갑업체들의 판매량 증가 목격. 세계 최대 장갑업체 말레이 Top Glove는 10/10일 실적발표에서 매출액 YoY +75%, QoQ +31% 급증을 보고. 판매량 급증(YoY +91%, QoQ +31%) 때문

   - 1) 장갑 유통기한 3~5년에 따른 폐기 처분으로 고객사의 재고확보 발생 2) 중국 장갑 수출업체들이 FDA의 수입 경보 리스트에 포함되며 미국 고객사 주문이 유입된 영향. 실제, 이번 분기 미국향 판매량 QoQ +117% 급증

   - 특히, 2025년부터 미국의 중국산 장갑에 대한 관세가 50% 부과되고, 2026년은 100%로 확대. 향후 수 년간 Top Glove를 비롯한 말레이/태국/베트남 장갑업체의 뚜렷한 미국향 수출 확대 목격될 것

   - 해당 국가는 한국 NBL 수출의 최대 시장(M/S 80%)이므로 반사 수혜 가능

▶ 천연고무 강세에 따른 NBL로의 대체효과 뚜렷하게 발생

   - Top Glove의 판매량 중 NBL 기반 니트릴장갑 판매비중은 지난 분기 47%에서 이번 분기 60%로 +13%p 급증하며 사상 최대치 경신

   - 원가 부담이 높은 천연고무 장갑 판매를 줄이고, 원가 부담이 낮은 니트릴 장갑 판매 비중을 높인 것

   - 2025년에도 천연고무 강세는 지속될 전망이며, 이는 전체 NBL 시장 수요의 크기를 늘리고 가격 상승을 유발할 요인

   - 전방 업체의 판가 상향 이후 NBL의 뚜렷한 가격 상승, 생산업체의 이익 확장이 목격될 것. Top Glove는 11월부터 판가 상향 가능성을 언급해 해당 시점에 주목

   - 한국이 NBL 시장의 No.1 이라는 점에서 주요 업체 금호석유/LG화학 관심 필요

** 하나증권/에너지소재/윤재성
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