[하나증권/에너지소재/윤재성] Weekly Monitor: Top Glove, FY25 판매량 YoY +60% 전망

[하나증권/에너지소재/윤재성] Weekly Monitor: Top Glove, FY25 판매량 YoY +60% 전망

▶ 보고서: https://bit.ly/3Ws7G0X

[총평]
▶ 정제마진은 WoW -1.7$, 석유화학은 상승세입니다. SBR +3%(4개월 래 최대치), 가성소다 +6%가 눈에 띕니다.

▶ Top Picks는 S-Oil, 유니드, 롯데정밀, 한화솔루션, 금호석유 입니다.

[Top Glove, FY25 판매량 YoY +60% 전망]
▶ 가능한가: 미국 1/1일부터 중국산 장갑에 대해 50%의 관세를 부과하고 2026년 100%로 상향. M/S를 잃었던 말레이의 판매량 급증 가능성. 실제, Top Glove는 11월 1Q25FY 북미향 매출 QoQ +21%, YoY +120% 급증. Top Glove의 FY24 가동률은 45%에 불과했으나, 1QFY25 66%로 급등. 올해 목표 Capa에서 현재 가동률 66% 유지만 해도 YoY +72% 증가. 즉, YoY +60% 목표 도달 가능

▶ 2025년 말레이 장갑 업체의 미국 판매량 YoY +90% 급증 가능

   - 2H24 미국의 장갑 수입량 HoH +30% 급증. 10~11월 YoY +40% 증가

   - 코로나 이전 미국 내 중국산 장갑 비중은 10%에 불과. 현재 30% 상회. 잃어버린 20%p의 M/S 회복 가능성 높음

   - 2025년 미국 장갑 수입량 YoY +30% 성장과 M/S 20%p 회복 가정 시, 말레이의 미국 내 판매량은 이론적으로 YoY +90% 급증

▶ 현재 중국 장갑의 판가는 Dozen Pairs 당 0.4$에 거래. 말레이 장갑은 0.6$ 전후. 2025년 50% 관세로 '중국=말레이', 2026년 100% 관세 부과 시 '중국=말레이+30%'

▶ 2025년 한국 NBL 판매량 대폭 확대 예상

   - 금호석유 기존 71만톤에서 2024년 말 23.5만톤(+33%) 확대된 94.6만톤. 기존 설비 가동률 90% 육박. 증설 설비 고객사 판매량 확대로 충분히 판매 가능

   - LG화학 총 55만톤(여수 20.5만+닝보 11만 +말레이 24만). 기존 설비 가동률 90% 이상이며, 2024년 하반기 말레이 가동률 60% 이상으로 뚜렷하게 상승. 추가 상향 예상

▶ 결론: 말레이/태국 고객사 판매량 급증으로 한국 NBL 판매량 또한 동반 급증 예상. NBL 수익성 개선 전망

** 하나증권/에너지소재/윤재성
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