[한투증권 강경태] 조선 산업 Note

[한투증권 강경태] 조선 산업 Note

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보고서 링크: https://vo.la/hrNeMG

어렵게 쌓아 올린 만큼 쉽게 무너지지 않습니다.

■ 다시 한 번 강조하는 투자포인트: 선가 주도 경기확장국면 장기화

- 글로벌 조선업 경기 확장 국면은 장기화될 것. 양적인 확장없이 선가를 높여가면서 만들어낸 호경기이며, 이 선가는 역사적인 고점을 경신하고 장기간 우상향 할 것
- 현재 조선사들은 선종과 선형을 압축해서 제한적인 건조 slot만 판매하되, 선주에 제시하는 slot의 가치를 점진적으로 높여가는 방식으로 영업
- 경기 둔화기에도 일감 공백없이 slot을 타이트하게 운용하면서 선가를 높일 수 있다는 의미

■ 선주사들이 높아지는 선가를 부담할 수 있는 해운 업황 유지

- 이 선가를 부담하는 고객은 동일한 물동량을 소화하기 위해 더 많은 배를 동시에 투입해야 하는 선주사들
- 홍해 사태로 촉발된 Tonne-miles 증가세에 힘입어 해상 운임은 지난해 대비 상승. 선대를 늘리거나 친환경선 위주로 선대를 교체하기 위한 재원이 만들어지고 있는 것
- 수주 절벽이었던 컨테이너선 발주가 대형 선사 위주로 생겨나기 시작한 이유

■ 업종 비중확대 의견과 HD한국조선해양(009540) Top-pick 유지

- 조선 업종에 대한 비중확대 의견을 유지. 이번 상승 주기에서 국내외 경쟁사 대비 압도적으로 좋은 수주 잔량을 확보한 HD현대삼호의 지분가치를 반영해 HD한국조선해양(009540)을 최선호주로 유지
- 본격적으로 수익성 개선 국면에 접어든 HD현대중공업과 HD현대미포의 지분가치까지 감안하면, 현재 밸류에이션 수준(12MF P/B 1.2배, 목표 P/B 1.7배)은 언제 매수하든 부담 없는 구간

■ 경쟁사 간 밸류에이션 괴리 좁혀갈 한화오션(042660) 단기 매수 제안

- 한화오션 주가는 7월 한달 간 제자리. 공정 지연으로 인한 2분기 실적 부진과 보호예수 해제 물량의 지속적인 매도세 때문
- 보호예수 해제 시점 이후 은행 창구 매도 물량 전부가 한국수출입은행 보유분이라고 가정하면, 오버행은 2024년 8월 2일 부로 시장에서 모두 소화
- 사업부별로 하반기 수주 모멘텀이 풍부하며, 선행 공정 정상화를 통한 점진적인 실적 개선까지 감안해 적극 매수 접근할 때