[하나증권/화학/윤재성] 석유화학/정유/태양광: 지정학과 에너지 가격 변동성 리스크(+4Q23 Pre)

[하나증권/화학/윤재성] 석유화학/정유/태양광:  지정학과 에너지 가격 변동성 리스크(+4Q23 Pre)

▶ 보고서: https://bit.ly/3SkN1dH


▶ 4Q23 Preview: 섹터 전반 실적 쇼크 예상. 유니드만 컨센 상회
  
   - S-Oil/SK이노베이션 컨센 각각 79%/44% 하회할 전망. 석유화학/태양광 업체들은 컨센을 30~70% 하회할 전망. 컨센을 상회하는 업체는 유니드(컨센 대비 +23%)가 유일


▶ 정유/석유화학 1Q24 투자 전략: 에너지 가격 변동성 헷지 필요

   - 4Q23에 이어 1Q24 투자전략도 보수적 관점에서 설정. 여전한 에너지 가격 변동성 리스크 때문

   1) 2023년 하반기 미국 Oil Rig Count와 DUC가 동시에 감소한 점을 감안할 때, 미국의 원유 생산량 최대치 기록은 대기 유정에서의 생산량 증가로 판단. DUC가 역사적 최.저 수준이라는 점을 감안할 때, 미국의 증산 여력은 크지 않아

→ 기존에 채굴을 완료했다고 생각했던 미국의 셰일 유정에서 신기술을 활용하여 추가로 생산한 점이 영향이 크지 않았을 지... 

   2) 최근 이-팔 전쟁, 영국/미국의 후티반군 공습, 베네수엘라-가이아나 영유권 분쟁 등 지정학적 요인은 미국이 에너지 가격을 통제하기 힘든 환경으로 몰아가고 있어

   3) 이스라엘은 인접한 이집트/요르단 등으로 천연가스를 순수출. 특히, 이집트로 이동한 천연가스는 LNG 형태로 유럽에 공급되며, 이는 유럽 필요량의 5%에 해당. 중장기적으로 이스라엘은 EastMed 해상가스관을 통해 유럽 가스 필요량의 10%를 공급할 계획인데, 이는 러시아를 견제하려는 미국에 의해 후원. 이-팔 전쟁을 정치뿐 아니라 에너지 관점에서 해석해야 하는 이유

   4) 단기적으로 수에즈 운하에 대한 통행이 제약되며 글로벌 LNG 물동량의 8%가 영향을 받을 가능성

   - 단기적으로 유가/가스 등 에너지 가격 변동성 확대 국면이 예상되며, 이를 헷지하기 위해 Top Picks로 S-Oil, SK이노베이션, 유니드 제시


▶ 태양광 1Q24 투자전략: 여전한 태양광 체인 가격 하락세

   - Trade Flow 변경, 생산지역 변경 등의 과정을 통해 여타 시장 대비 2~3배 높은 미국 가격은 정상화 과정을 거칠 것으로 판단


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